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江西日月明IPO押注募资:336亿资金扩产存疑

【本文关键词】yabo手机网页登录,赖得日月明  来源:http://www.praduk1.com  作者:yabo手机网页登录   发布时间:2020-12-28

  这或许是江西日月明测控科技股份有限公司(简称“日月明”)的真实写照。作为国内主要的轨道安全测控设备厂商之一,受益于飞速发展的高铁网,日月明业绩稳步增长,从2016年的8900余万元增至2018年的1.26亿元。

  风口上的日月明,IPO胃口也不小。招股书披露,其此次IPO拟募集资金超过3.36亿元,是其2019年4487万净利润的7倍有余。大额募资背后,日月明尚有产能谜团待解。

  成立于2006年的日月明,主营轨道安全测控设备的研发、生产和销售,服务于轨道交通行业,其核心技术产品为轨道检查仪。根据日月明招股书信息,2016年至2018年间,该公司轨道检查仪实现的收入分别为5580.91万元、6715.23万元以及7717.45万元,占比分别为65.46%、66.74%和65.69%。

  轨道交通行业的特殊性,客观上限定了日月明的客户范围,也形成了日月明的客户依赖。招股书显示,中国铁路总公司下属铁路局、工务段等系日月明最主要客户。2016年至2018年报告期内,中国铁路总公司一直稳居第一大客户位置,占其销售总额比例分别为65.43%、57.46%和67.53%。

  不仅如此,上述报告期间,前五大客户占日月明的营收比重分别为83.68%、87.16%和79.29%,客户集中度极为明显。

  需要注意的是,不仅是客户端,在供应端,日月明对供应商的依赖也不容小觑。招股书披露,2016年至2018年,前五大供应商占日月明采购总额比例分别为52.38%、45.57%以及48.88%。

  较高的客户依赖度,也引致了日月明营收的两大特性:季节性以及极高的应收账款。尤其是后者,对日月明的影响可谓举足轻重。

  2016年至2018年,日月明应收账款余额占营收比重均超过100%来源:招股书

  数据显示,2016年至2018年,日月明应收账款余额分别为1.06亿元、1.18亿元与1.48亿元,占同期营业收入的比例分别为118.85%、111.80%和117.77%。

  高企的应收账款背后,日月明计提的坏账准备一路飙升,2016年末,其应收账款坏账准备1241.1万元,而在2018年,其应收账款坏账准备即增长至1751.01万元,后者占同期净利润的比重接近四成。

  招股书披露,日月明拟募集资金总额达3.36亿元,相比其当前净利润体量,可谓“巨资”。数据显示,2016年至2018年,日月明实现营业收入分别为8916.12万元、1.05亿元以及1.26亿元,同期净利润分别为3143.36万元、3330.94万元以及4486.90万元。

  按此测算,3.36亿元的募资是其2019年净利润的7.5倍,更是其2016年净利润的10.69倍。从其绝对值而言,该募资更超过日月明截至2019年末总资产(3.33亿元)。

  拆解来看,日月明拟将募集资金投入两大项目,其中2.73亿元投入于江西高新轨道测控产业基地智能制造中心及研发中心项目,6284万元投入江西高新轨道测控产业基地运维中心项目。

  日月明所投资兴建的江西高新轨道测控产业基地项目,达产后产能远超当前水平,或将进一步降低其产能利用率。来源:南昌市生态环境局官网

  据一份由中国瑞林工程技术有限公司于2018年1月编制的环评报告显示,日月明所兴建的江西高新轨道测控产业基地项目投产后,将新增数字化轨道检测产品950台。其中,该公司核心技术产品轨道检查仪新增年产量达到500台。

  需要指出的是,据日月明招股书披露,2016年至2018年,该公司轨道检查仪的产量分别为269台、355台以及275台,相较新增的500台产能仍有较大差距。

  不仅如此,日月明在招股书中,也未明确披露当前的“产能利用率”信息。然而,该公司的存货结构,或从侧面泄露了日月明的产能仍未饱和。

  日月明存货中,2018年的原材料占比,相比2016年和2017年已然翻倍来源:招股书

  招股书显示,2016年至2018年报告期末,日月明的存货账面余额分别为1289.97万元、1861.65万元和1379.11万元。其中,原材料在2016年和2017年的占比均在10%左右,而在2018年,原材料比重迅猛增至20.9%。此外,其存货中库存商品的占比也从2016年的15.72%一路激增至40.05%。

  原材料占比的异动,无疑指向了日月明的产能利用率,而走高的库存商品比重,则更容易将日月明的产销率“打回原形”。招股书数据表明,2016年,日月明0级轨检仪产能利用率91.45%,而在2017年剧烈下滑至76.47%,此后的2018年再度增至99.2%,变动极为明显;2016年和2017年,其1级轨检仪的产销率分别仅有76.32%和78.08%,而在2018年却暴增至130%。

  值得一提的是,巨额募资之下,日月明的股东却连续分红获利。招股书显示,2016年至2018年,日月明连续三年进行现金股利分红,金额分别为1080万元、1500万元和1998万元,占同期净利润的比例分别为34.36%、45.05%以及44.53%。

  据招股书披露,日月明实际控制人为陶捷、谭晓云夫妇。截至2018年末,陶捷直接持有公司996.70 万股,谭晓云直接持有公司231.70 万股,陶捷夫妇通过日月明实业间接持有公司3148.50 万股,合计持有本公司股份4376.90 万股股份,合计控制本公司总股本的72.95%。

  毫无疑问,陶捷、谭晓云即为日月明分红的最大受益者,每年获取的分红金额节节走高,简要按持股比例测算,其在报告期间获得的分红现金分别为787.86万元、1094.25万元和1457.54万元,累计获利金额超过3300万元。